• Inflación, Dólar Oficial, Blue y FMI

Inflación, Dólar Oficial, Blue y FMI

Proyecciones optimistas y de las otras

INDICADORES ECONOMICOS CLAVES. Que podemos esperar de las variables claves de nuestra Economía. ... Leer más ...

INDICADORES ECONOMICOS CLAVES

Este informe se hace a partir de los datos publicados por el BCRA en su último REM

Una de las fuentes de información Económica con que los analistas independientes podemos contar es el REM (Relevamiento de Expectativas de Mercado), que publica mensualmente el Banco Central de la República Argentina. Este informe es importante por la cantidad de Economistas que brindan sus estimaciones.

El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) consiste en un seguimiento sistemático de los principales pronósticos macroeconómicos de corto y mediano plazo que habitualmente realizan personas especializadas, locales y extranjeras, sobre la evolución de variables seleccionadas de la economía argentina que recopila el Banco Central de la República Argentina (BCRA).

Se relevan las expectativas sobre los Precios Minoristas, la Tasa de Interés, el Tipo de Cambio Mominal, las Exportaciones e Importaciones, el resultado primario del sector público nacional no financiero, la Desocupación y la Actividad Económica.

Los datos del último informe se publicaron el pasado 5/02/2021 y en el mismo se difundieron los resultados del relevamiento realizado entre los días 27 y 29 de enero de 2021. Se contemplaron pronósticos de 41 participantes, entre quienes se cuentan 27 consultoras y centros de investigación locales, 13 entidades financieras de Argentina y 1 analista extranjero.

INFLACION: A fines de enero de 2021, los analistas del mercado proyectaron que la inflación minorista para diciembre de 2021 se ubicará en 50,0% i.a., aumentando en 0,2 p.p. los pronósticos provistos a fines del mes anterior (49,8% i.a.). 

Por su parte, quienes mejor pronosticaron esa variable para el corto plazo (TOP-10) esperan en promedio una inflación de 44,9 % i.a., esto es 5,1 p.p. inferior a lo que surge de la mediana con la totalidad de los participantes y 1,1 p.p. por debajo de lo proyectado por ese conjunto de pronosticadores en la encuesta previa (46,0% i.a.).

Para diciembre de 2020 la mediana de las estimaciones de quienes participaron en la encuesta previa del REM sugería una inflación de 4,0% mensual, coincidiendo con el dato observado en dicho mes. Para el mes de enero de 2021 la mediana de las estimaciones se ubicó en 3,9%, mismo valor que el promedio proyectado por el TOP-10 (3,9%). En este caso aclaramos que el INDEC ya informó que la Inflación de enero fue del 4%. 

Opinión del Gobierno: El Presupuesto tiene una inflación estimada en el 29% y el Ministro de Economía, en la última semana ha hecho varias declaracciones en donde ratifica la idea del 29%.

Nuestra Opinión: Teniendo en cuenta que la inflación de los últimos 4 meses es de casi el 16%, vemos muy dificil que el Gobierno logre su objetivo. Jugando con los números podemos decir que si de Febrero en adelane la inflación fuera del 3% el total anual dará más del 44%. 

PRODUCTO BRUTO INTERNO:  Quienes participan del REM esperan un crecimiento del Producto Bruto Interno (PBI) real para 2021 de un 5,5% (sin cambios en la expectativa de expansión del PIB respecto al REM previo). El TOP-10 de quienes mejor pronostican el crecimiento económico sugiere un aumento del PBI para 2021 en promedio de 5,9% (0,5 p.p. mayor que lo proyectado un mes atrás). En cuanto a la variación trimestral desestacionalizada del PBI, la estimación para el cuarto trimestre del año se incrementó en 1,1 p.p. con relación a la encuesta previa hasta 4,7% s.e., dando continuidad a la recuperación evidenciada en el tercer trimestre (12,8% s.e.) tras el impacto de la pandemia en el segundo trimestre de 2020. 

En tanto, los participantes del REM pronostican una disminución en el ritmo de crecimiento de la actividad para el primer trimestre de 2021 (0,7% s.e., inferior en 0,1 p.p. con respecto a lo que esperaban a fines de diciembre) y para el segundo trimestre de 2021 (0,4% s.e., esto es 0,2 p.p. menor a lo proyectado en el último relevamiento).

Gobierno: Cree posible lograr un rebote del 5,5% para el presente ejercicio. Hay otros sectores que creen que lograr ese % sería una buena noticia pero ven dificil lograrlo, entre ellos el propio FMI, que redujo al 4,5% su estimación de crecimiento para la Argentina en el 2021.

Nuestra Opinión: Creemos que 4% sería un piso y el 5,5% sería un techo. La estimación del FMI nos parece la más acertada. Igualmente es muy temprano como para ver un tendencia clara y el acuerdo con el FMI de lograrse en Abril/Mayo será una buena noticia para los que pronostican un crecimiento del 5% y de no lograrlo el crecimiento se verá afectado.

TASAS DE INTERES:  Para febrero de 2021, quienes participan del REM pronosticaron una tasa BADLAR de bancos privados de 34,94%, con una tendencia creciente en los meses siguientes y hasta fines de año. De todas formas, respecto de la encuesta previa se verificaron correcciones a la baja en los pronósticos relevados para los próximos meses y para fines del año 2021, ascendiendo el nivel de la tasa hasta 38,00% (14 p.b. menor que la prevista en el último REM). En tanto, quienes mejor pronostican para el corto plazo la tasa de interés prevén en promedio que la misma se ubique en 37,80% a fines de 2021 (-102 p.b. respecto de la encuesta previa).

MERCADO CAMBIARIO: Los analistas del REM ajustaron a la baja sus proyecciones mensuales del tipo de cambio nominal y prevén que alcance $125,00 por dólar en diciembre 2021 (-$0,80 por dólar respecto del REM previo), contemplando que se ubique en $172,00 por dólar a fines de 2022. 

Quienes pronosticaron con mayor precisión esta variable con horizontes de corto plazo proyectan que el tipo de cambio nominal promedio para fines de diciembre de 2021 alcanzaría $123,93/US$.

Gobierno: Actualmente el Gobierno está enviando señales al mercado diciendo que el dólar se devaluará por debajo de la inflación (29%) y estiman que las Tasas de Interés serán atractivas para posicionarse en moneda local lo cual le quitaría demanda al dólar Blue.

Nuestra Opinión: Que la idea del Gobierno se convierta en realidad depende del acuerdo con el FMI. Por su parte, las estimaciones del REM están por arriba de lo que estima el Gobierno.

Martín Guzmán, esta semana, dijo que el Tipo de Cambio Oficial promedio será de $102. Si recordamos que el Dólar Oficial cerró el 2020 en casi $90 y si $102 será el promedio del 2021, de acuerdo a lo declarado por el Ministro de Economía, entonces podemos decir que el Gobierno estima que el dólar oficial cerrará en $114.-

Vemos una inconsistencia en el REM porque proyectan una Inflación del 50% y una devaluaicón del 39%. 

Nostros creemos que la cotización del Dólar, ya sea el Oficial o el Blue, dependerá de lo que pase con el FMI. Si el acuerdo se logra en Abril o Mayo, lo que estima el Gobierno tiene grandes chances de cumplirse. Si el acuerdo con el FMI se demora el Tipo de Cambio comenzará a reflejar ese NO acuerdo.  

EXPORTACIONES:  En cuanto al valor de las exportaciones (FOB), quienes participan del REM estiman que totalizarán US$ 60.784 millones en el presente  ejercicio, incrementándose en US$ 825 millones con relación al relevamiento previo.
 
En tanto, el valor de las importaciones del año 2021 se ubicaría en US$ 48.530 millones, esto es US$ 383 millones mayor al pronóstico del último REM.

Nuestra Opinión: Creemos que la tendencia negativa de nuestro Comercio Exterior, que se ha visto en el último semestre del 2020, debería cambiar para poder lograr el objetivo planteado. En los últimos meses del 2020 el total del Comercio Exterior (Expo + Impo) ha venido cayendo en forma considerable por eso todos los analistas pondremos la mirada sobre los números del Primer Trimestre.

Tampoco vemos ningún incentivo para que las Exportaciones aumenten, muy por el contrario. Recordemos que la mejor cosecha de nuestra historia se logró en la campaña 2018/2018 con 147 millones de toneladas. No creemos que con la actual política se supere esa marca. 

DESOCUPACION: La proyección provista por los analistas para la desocupación abierta para el cuarto trimestre de 2020 sería de 11,6%, disminuyendo en 0,1 p.p. la previsión de la encuesta de diciembre. Para los primeros trimestres de 2021, los pronósticos se redujeron en 0,2 p.p., hasta 11,5% en el primer trimestre y 11,8% en el segundo trimestre. En tanto, descendería a 11,0% en el último trimestre de 2021.

Nuestra Opinión: Los números oficiales están muy opinados porque hay dudas de a quién consideran persona ocupada.

DEFICIT FISCAL: Finalmente, la proyección del déficit fiscal primario para 2021 disminuyó hasta $ 1.728,0 miles de millones (acotándose en 13,8 miles de millones respecto del último REM) luego de registrarse un déficit de $ 1.750,0 miles de millones en 2020. Asimismo, prevén un déficit de $ 1.500,0 miles de millones para 2022. El promedio de las y los 10 pronosticadores más precisos para esta variable indican un déficit proyectado de $ 1.735,6 miles de millones para 2021.

Nuestra Opinión: El nivel del Déficit Fiscal es uno de los temas a definir entre el Gobierno y el FMI. Los números que el Gobierno comunicó como objetivo es el 4.5% de déficit primario y no está claro por ahora si el Gobierno podrá alcanzar ese objetivo. Por un lado ajustó a la baja las jubilaciones pero por el otro lado sube subsidios de todo tipo y tambi;en aumenta el gasto común. Por lo tanto un más clara definicín que sería consecuencia de lo acordado con el FMI sería una buena señal para el mercado.

FONDO MONETARIO INTERNACIONAL: El objetivo del Gobierno es cerrar un acuerdo a más tardar para Abril o a más tardar en Mayo porque de esa manera podrán postergar el pago al Club de París, acuerdo que de apuro cerró en el 2015 el entonces Ministro de Economía Axel Kicillof quien no pudo o no quiso reducir ni un dólar lo reclamado por el Club de Paris. El tema nos es menor porque lo que hay que pagar en Mayo supera los U$2.400 Millones.

Las opiniones aquí también están divididas. Desde el gobierno dicen que van a firmar a más tardar en Mayo pero de la vereda de enfrente lo ven complicado en especial por la posición política de nuestro país en un tema sensible para USA como es la situción política en Venezuela.

Nuestra Opinión: Dado la renuencia del Gobierno a tomar una medicina amarga como es la reducción del Gasto Público, nos suena poco probable que el acuerdo se firme en Mayo o antes. Si tenemos que dar una opinión diriamos que las chances de éxito son del 40%. En cualquier caso, la última palabra la tendrá los EEUU.

Otro tema a tener en cuenta es el poco peso de nuestro país en nuestra región. Ni Uruguay ni Bolivia siguen políticamente a la Argentina. Brasil, Chile, Perú, Paraguay  y Colombia ya estan muy alineados con los EEUU al igual que Méjico. Biden, por su parte, ya hizo su primer movimiento en la región ... lo llamó a Bolsonaro y aún no invitó a Alberto Fernández a que visite USA. 

Todo puede cambiar en un minuto pero esto es lo que vemos hasta el momento.-

CP y LA José M. CALDERAZI

NOTA: Disponemos de una versión en inglés.
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